文 I 下海fallsea欧洲杯体育，作家 I 胡不知

2025年10月2日，港交所表示的上市央求文献冲破了新能源汽车行业的沉静——东风汽车旗下高端品牌岚图汽车认真递交招股书，拟以先容式样登陆港股，与东风集团股份独到化退市造成\"双向操作\"。这起历时仅40余天快速鼓励的成本运作，不仅是东风系新能源转型的流毒落子，更成为央企在高端新能源赛谈解围的标记性事件。

从2020年品牌发布到2025年冲击成本阛阓，岚图用五年时辰完成了\"0到20万累计产量\"的向上，2025年前7个月更以4.34亿元净利润冲破\"新势力必亏欠\"的行业魔咒。但其招股书如同业业棱镜，既折射出央企整合伙源的迥殊上风——21.3%的行业第二毛利率、与深度绑定的智能化布局、覆盖欧亚的全球化麇集；也暴清楚成长阵痛——6.42亿元政府补贴撑起的盈利假象、MPV单一车型超60%的销量依赖、7.6%的研发过问低于行业均值。

在新能源行业从\"限度竞赛\"转向\"价值竞赛\"的流毒期，岚图的上市不仅是一次成自身份的阐明，更是对央企高端化转型旅途的公开教练。这场搀和着政策红利与阛阓压力、资源上风与自主短板的糊口战，正书写着中国汽车产业变革的全新样本。

一、高端新能源赛谈的重构与博弈

中国新能源汽车阛阓已从政策驱动的霸谈滋长，迈入工夫与用户需求双轮驱动的深水区。高端阛阓行动利润与品牌价值的中枢战场，正献艺着传统巨头、新势力与跨界玩家的多维博弈，行业阵势加快重构。

中国新能源汽车产业的发展轨迹与国度计策高度同频共振。在\"双碳\"想法与\"制造强国\"计策牵引下，阛阓限度从2020年的136.7万辆飙升至2024年的302.7万辆，其中高端阛阓（20万元以上）占比从18%栽培至35%，成为产业升级的中枢引擎。

这一演进背后是三重逻辑的深化迁移：其一，驱能源量从政策补贴转向阛阓内生需求，2024年新能源汽车购置补贴全面退出后，阛阓渗入率仍保持环比增长，诠释破费端已造成果真购买力；其二，竞争焦点从续航比拼升级为轮廓价值竞争，用户对\"高端品性+智能体验+安全可靠\"的需求日益强烈，推动居品向\"移动生活空间\"转型；其三，产业阵势从单点突破转向生态竞争，智能化、网联化、全球化成为构建竞争力的中枢维度。

高端阛阓的增长后劲尤为显赫。据灼识筹商数据，2024年中国高端新能源汽车阛阓限度达5680亿元，预测2030年将突破1.8万亿元，年复合增长率达21.4%。但阛阓红利背后是强烈的存量博弈，2024年行业平均降价幅度达9.2%，整车企业利润率仅4.3%，低于工业企业平均水平，突显\"增收不增利\"的行业窘境。

新能源汽车的工夫竞争已造成\"电动化+智能化\"双干线并行的阵势，工夫道路的聘用径直决定企业的竞争力畛域。

在电动化领域，800V高压碳化硅架组成为高端车型的标配。相较于传统400V架构，其充电成果栽培一倍以上，可收尾\"充电1秒续航1.7公里\"的超充体验，同期裁汰整车能耗10%-15%。岚图推出的\"岚海智混工夫\"、小鹏的XNGP4.0平台、理念念的5C超充决议，均聚焦这一工夫标的，试图破解补能忌惮难题。能源格式上，\"纯电+增程/混动\"的双子布局成为主流聘用，纯电对准城市通勤阛阓，增程/混动则管束远程出行痛点，岚图、理念念等品牌均通过此布局收尾阛阓份额的快速栽培。

智能化领域呈现\"自研+合营\"两种旅途的分化。以华为、小鹏为代表的企业走全栈自研道路，华为乾昆智驾ADS3.0收尾\"车位到车位\"的全场景覆盖，小鹏XNGP达成无图智驾的城市落地；而岚图、极狐等品牌则采用\"工夫合营\"模式，通过搭载华为智驾与座舱系统快速补皆智能化短板。两种旅途各有优劣：自研模式工夫壁垒高但过问广泛，合营模式迭代速率快但易受限于合营方节律。

中国高端新能源阛阓已造成\"传统豪华品牌+新势力+央企品牌\"的三足鼎峙阵势，同期濒临科技公司的跨界渗入，竞争维度从居品比拼升级为生态较量。

传统豪华品牌凭借品牌积淀固守阵脚。良马iX3、奔突EQE等车型通过燃油车时期积存的用户信任度，占据高端阛阓28%的份额，但受制于\"油改电\"的工夫局限性，其电动化转型速率滞后于阛阓需求，2024年增速仅12%，远低于行业平均的35%。

新势力企业以智能化上风快速崛起。理念念凭借家庭用户精确定位收尾年销80万辆，蔚来通过换电生态构建用户粘性，小鹏以全栈自研智驾工夫建立工夫标签，三者共计占据高端阛阓37%的份额。但其多量濒临盈利难题，2024年蔚来、小鹏毛利率永诀仅为13.7%、11.2%，低于行业头部水平。

央企品牌则依托资源上风加快解围。以岚图、红旗为代表的央企品牌，凭借集团供应链整合才略、制造教养与政策赈济，在20-50万元价钱带造成互异化竞争力。岚图2022-2024年销量复合增长率达103.2%，毛利率栽培至21.3%，成为央企转型的标杆。但这类品牌多量存在体制机制天真度不足、阛阓化反应速率较慢等问题。

科技公司的跨界入局更重塑了竞争轨则。华为通过\"智选车\"模式与岚图、问界等品牌深度合营，输出智驾、座舱与供应链才略；百度Apollo则以智驾管束决议供应商身份切入行业，造成\"科技公司赋能车企\"的更生态，进一步加重了阛阓分化。

二、央企基因下的五年解围之路

岚图的发展轨迹历久镌刻着央企转型的显明印章。从东风集团里面孵化到清静运营再到冲击成本阛阓，其五年景长史既是中国汽车产业高端化转型的缩影，亦然央企在阛阓化波浪中探索前行的生动践诺。

2018年，面对新能源汽车产业的爆发式增长，东风汽车启动高端品牌筹备责任，整书籍团超55年的造车工夫与供应链资源，组建岚图汽车状貌组。这一阶段的中枢任务是完制品牌定位与工夫储备，避免重蹈传统车企\"油改电\"的覆辙。

2020年景为流毒节点。7月，岚图认真发布品牌象征与计策，以\"鲲鹏展翅\"为Logo灵感，寓意\"清风徐来的新能源\"与\"筹算图新的贤达\"双重内涵，建设\"华系高端\"的品牌定位。9月，全球首发量产看法车iFree，初次展示其原生智能电动平台ESSA的工夫架构，区别于传统\"油改电\"车型，该平台收尾电板与车身的深度和会，续航里程栽培20%以上。12月，首款量产车型岚图FREE发布，订价31.36万元，径直切入高端SUV阛阓，标记着岚图完成从筹备到居品落地的流毒向上。

这一阶段，岚图的中枢上风在于东风集团的资源赋能。依托东风武汉工场的智能制造坐褥线，岚图FREE收尾了100%的车规级零部件供应；借助东风与宁德时期合伙的东风时期公司，保险了电板供应的自在性与成本上风。但同期，央企体制的烙迹也运行显现，居品界说周期较长，上市节律慢于新势力企业。

2021年至2023年，岚图进入\"三年三品类\"的居品彭胀期，从单一SUV向MPV、轿车全矩阵迈进，同期启动全球化布局，加快阛阓化转型。

2021年是居品落地元年。6月，岚图FREE认真上市并量产下线，凭借空气悬架、四驱系统等高端配置，首月订单突破3000台。11月，第二款车型岚图梦念念家发布，定位高端MPV，冲破那时新能源MPV阛阓的空缺，造成\"SUV+MPV\"的双线布局。2022年5月，岚图梦念念家认真上市，价钱覆盖36.99-43.99万元，成为首个赢得C-NCAP五星安全认证的新能源MPV，上市半年销量突破1.2万辆。

全球化与智能化成为这一阶段的遑急突破点。2022年2月，岚图通知蜿蜒欧洲阛阓，首站登陆挪威，成为最快出海的新能源国度队；10月，哥本哈根展厅开业，梦念念家在欧洲开启销售，迈出全球化实质性步调。2022年11月，岚图发布中央齐集式9子电气架构，为智能化升级奠定基础；2023年4月，首款轿车车型岚图追光上市，搭载L2.9级智能驾驶辅助系统，补皆\"SUV+MPV+轿车\"的全品类布局短板。

阛阓推崇安宁改善，但亏欠问题仍较杰出。2022年销量1.94万辆，营收60.5亿元，净亏欠15.38亿元；2023年销量栽培至5.03万辆，营收增长至127.5亿元，但净亏欠仍达14.96亿元。亏欠收窄的背后，是限度效应的安宁显现与政府补贴的赓续赈济，2023年岚图赢得政府补贴超4亿元，占净利润亏欠额的26.7%。

2024年以来，岚图进入\"盈利攻坚+成本上市\"的双重冲刺阶段，通过工夫合营与居品焕新收尾事迹拐点，同期加快鼓励分拆上市程度。

2024年景为流毒转变点。9月，搭载华为乾昆智驾ADS3.0及鸿蒙座舱的全新岚图梦念念家上市，收尾\"车位到车位\"的全场景智能驾驶，上市首日订单突破5000台；10月，第四款车型纯电SUV岚图石友上市，17.99万元起售，下探至中端阛阓，12分钟大定订单突破3000台。居品力的栽培带动销量与利润双增长，2024年销量达8.01万辆，营收193.6亿元，四季度初次收尾单季度盈利，冲破新势力历久亏欠的魔咒。

2025年，岚图的盈利态势进一步沉稳。前7个月收尾营收157.8亿元，同比增长90.2%；净利润4.34亿元，成为近五年来首个未上市即盈利的新能源车企；毛利率栽培至21.3%，仅次于比亚迪位居行业第二。盈利改善的同期，成本运作加快鼓励：8月22日，东风集团公告分拆岚图上市并同步独到化退市；10月2日，岚图认真向港交所递交上市央求，仅用40余天完成从公告到递表的全经过，展现\"央企成果\"。

工夫合营与自研并行成为这一阶段的中枢机策。2025年2月，岚图通知年内全品类车型搭载华为乾昆智驾，并与DeepSeek模子深度和会，岚图石友成为行业首个和会DeepSeek的量产车型；8月，发布全栈自研的\"岚海智混工夫\"，以800V高压系统为中枢，收尾5C超充与长续航的双重突破，率先搭载于2026款梦念念家等三款旗舰居品上。这些举措既借助外部力量快速补皆智能化短板，又通过自研工夫构建互异化上风。

三、盈利光环下的三重结构性矛盾

岚图招股书呈现出典型的央企转型企业特征：事迹增速亮眼但盈利质地存疑，居品布局全面但结构单一，资源上风显赫但自主才略不足。深入阐明财务数据与业务结构，可发现其发展背后潜藏着三重中枢矛盾。

2025年前7个月的盈利数据是岚图招股书的最大亮点，但深入拆解可见，其盈利改善高度依赖外部赈济，主交易务盈利才略仍需教练。

营收与利润的名义高增长极具勾引性。2022-2024年，营收从60.5亿元增至193.6亿元，复合增长率78.9%；2025年前7个月营收157.8亿元，已接近2024年全年水平。利润推崇更为惊艳，从2022年亏欠15.38亿元转为2025年前7个月盈利4.34亿元，毛利率从8.3%飙升至21.3%，远超蔚来、小鹏等新势力。招股书将这一滑变归因于\"居品结构优化、限度效应显现与工夫成本下降\"。

但盈利的果真性经不起细究。摩根士丹利研报指出，2025年前7个月岚图赢得政府补贴6.42亿元，占同期净利润的147.9%，若剔除补贴影响，当期净利润将由盈转亏，亏欠额达2.08亿元。这意味着其主交易务尚未造成赓续盈利才略，所谓\"行业首个未上市即盈利新势力\"的标签存在水分。此外，股东增资也对财务景色造成赈济，2025年7月东风钞票管束向岚图出资10亿元，径直推动钞票欠债率从72%降至67.2%，但67.2%的欠债率仍高于行业平均的58%。

现款流景色不异躲闪风险。尽管2024年计算行动现款流净额达33.04亿元，但投资行动现款流赓续为负，2024年流出26.74亿元，主要用于产能彭胀。限制2025年7月末，流动欠债净额仍达12.37亿元，存在短期偿债压力。更值得饶恕的是，岚图经受\"先容上市\"模式，不刊行新股、不召募资金，无法通过上市径直缓解现款流压力，后续需依赖再融资管束资金需求。

岚图已构建起\"SUV+MPV+轿车\"的全品类居品矩阵，但销量结构呈现严重失衡，对MPV车型的过度依赖躲闪阛阓风险。

招股书数据炫耀，2025年前三季度，旗舰MPV车型梦念念家累计销量5.72万辆，占品牌总销量的60.1%，9月单月销量6832辆，占比达43.2%。这款订价32.99-44.99万元的车型，成为赈济岚图销量与营收的中枢扶持，其获胜获利于高端MPV阛阓的蓝海机遇——2023年国内高端新能源MPV阛阓增速达89%，而竞争敌手相对较少。

但过度依赖MPV的风荆棘扰刻薄。最先，MPV阛阓自身属于小众阛阓，历久占国内乘用车阛阓份额仅6%傍边，远低于SUV的42%和轿车的52%，增长天花板较着。其次，竞争加重已成势必，理念念ME9、腾势D9等车型已进入该阛阓，2024年高端MPV阛阓齐集度从78%降至62%，竞争尖锐化导致价钱战频发，梦念念家结尾优惠已达2万元，挤压利润空间。终末，新品尚未造成发愤，尽管岚图推出Free+和石友两款SUV，但2025年前三季度共计销量占比仅32%，未能灵验分流对梦念念家的依赖。

对比同业，岚图的居品结构劣势更为杰出。理念念汽车通过L系列多款SUV收尾\"多车型赈济\"，单一车型销量占比最高不非常40%；比亚迪则凭借王朝、海洋两大系列数十款车型覆盖全价钱带，抗风险才略更强。岚图若无法快速改善居品结构，一朝MPV阛阓需求波动，将径直影响举座计算自在性。

岚图在招股书中将\"智能化工夫上风\"列为中枢竞争力，强调与华为的深度合营，但低研发过问与工夫依赖透露了自主立异才略的短板。

研发过问强度显赫低于行业水平。2022-2024年，研发开支占营收比例从22.2%降至10.3%，2025年前7个月进一步降至7.6%，远低于新能源行业12%的平均水平，更低于比亚迪（15.3%）、小鹏（18.7%）等头部企业。研发过问不足径直影响中枢工夫积存，限制2025年7月，研发团队2611东谈主，仅为小鹏的1/3；累计专利数目1200项，其中中枢发明专利占比仅35%，低于行业平均的50%。

工夫道路呈现\"重合营、轻自研\"的特征。岚图与华为的合营覆盖智驾、座舱、供应链等中枢法子，2026款梦念念家搭载的乾昆智驾ADS3.0、鸿蒙座舱等中枢系统均由华为提供，岚图主要承担整合与调试责任。这种模式虽能快速栽培居品智能化水平，但也导致工夫话语权缺失——智能功能迭代需奴婢华为节律，用户数据存储于华为云表，难以径直用于自身算法优化。在三电系统等中枢领域，岚图不异依赖外部供应，电板主要采购自东风时期，电驱系统部分组件来自博世，自主化程度较低。

自研工夫与行业最先水平仍有差距。岚图推出的\"岚海智混工夫\"声称热成果达46.8%，但低于奇瑞鲲鹏天擎发动机的48%；其800V高压架构充电功率为480kW，逾期于小鹏的600kW超充工夫。自研才略的不足，使其难以在工夫迭代加快的阛阓中构建历久竞争力。

行动东风集团控股子公司，岚图与集团的计划交往限度赓续扩大，既受益于集团资源赈济，也激勉阛阓对其阛阓化才略的质疑。

计划销售与采购占比居高不下。2022-2024年，岚图向东风集团销售整车及零部件的金额从5.46亿元增至26.79亿元，2025年前7个月进一步达30.58亿元，占营收比例接近20%。采购端，2024年向东风系供应商采购金额占比达28%，其中电板组等中枢组件主要来自东风时期，存在单一供应商依赖风险——2024年最大供应商采购占比达10.1%。

金和会作中的利益运输思路较着。2025年前7个月，岚图为客户承担贴息而向东风集团支付的汽车贴息达2.89亿元，占同期净利润的66.6%。这种\"集团补贴结尾用户\"的模式虽能短期刺激销量，但东谈主为压低了果真购车成本，隐敝了居品的阛阓竞争力劣势。此外，招股书表示的第三方付款安排存在合规隐患，2024年非合同敌手方账户结算金额达5.83亿元，占比3.0%，虽称已完成整改，但仍激勉资金管束圭表性的质疑。

计划交往对财务数据的修饰作用弗成刻薄。若剔除向东风集团的计划销售与贴息赈济，2025年前7个月营收将下降约20%，净利润亏欠幅度进一步扩大。这种\"集团输血\"模式难以赓续，跟着岚图上市后清静性条款提高，计划交往限度可能松开，其阛阓化盈利才略将濒临更严峻磨真金不怕火。

四、央企基因构筑的互异化竞争力

尽管存在诸多短板，岚图仍凭借央企配景与资源整合才略，构建起新势力企业难以复制的互异化上风，这是其收尾快速成长的中枢逻辑。

东风集团超55年的造车积淀，为岚图提供了从研发、制造到供应链的全链条赈济，这是新势力企业短期内无法企及的上风。

制造体系与品控才略最先。岚图依托东风武汉工场的智能制造坐褥线，收尾了100%车规级零部件供应与0.01mm级的制造精度，2024年整车及格率达99.2%，高于行业平均的96%。其全铝底盘坐褥线经受航空级焊合工夫，底盘强度较传统钢制底盘栽培30%，为居品安全性提供保险——岚图追光PHEV赢得\"2023年度中国十佳车身\"大奖，梦念念家成为首个获C-NCAP五星认证的新能源MPV。

供应链自在性与成本上风显赫。借助东风集团的全球供应链麇集，岚图收尾了中枢零部件的自在供应，在2024年全球芯片费事期间，通过东风与英飞凌的历久合营保险了芯片供应。成本端，东风时期的电板供应使岚图电板采购成本较行业平均低12%；与东风系零部件企业的合营，将整车BOM成本裁汰8%-10%，为21.3%的高毛利率提供赈济。

政策与资金赈济力度大。行动央企旗低品牌，岚图能优先获取政策赈济，2022-2025年累计赢得政府补贴超15亿元，主要用于研发与产能彭胀。资金端，东风集团累计向岚图增资超50亿元，2025年7月的10亿元增资进一步优化了其成本结构。这种资金保险才略，使其能在赓续亏欠的情况下督察研发与阛阓过问，而新势力企业不时濒临资金链断裂风险。

岚图的居品布局与阛阓拓展策略精确踩准了行业痛点，在细分阛阓造成互异化上风，收尾了\"少而精\"的突破。

居品定位直击高端阛阓空缺。2021年推出的岚图梦念念家，精确凿入高端新能源MPV阛阓，那时该阛阓险些被别克GL8等燃油车支配，新能源居品稀缺。梦念念家凭借\"MPV的空间+SUV的通过性+轿车的景色性\"的复合上风，快速占据阛阓空缺，2024年销量达4.2万辆，成为高端新能源MPV阛阓亚军。2025年推出的岚图石友，则下探至20-25万元价钱带，填补了岚图在主流家用SUV阛阓的短板，上市即成为华系纯电销量冠军。

\"双能源+全品类\"布局覆盖多元需求。岚图通盘车型均提供纯电与增程/混动两种能源聘用，既餍足城市用户的纯电需求，也管束远程用户的补能忌惮。居品矩阵覆盖SUV（Free、石友）、MPV（梦念念家）、轿车（追光）三大品类，价钱带从17.99万元蔓延至63.99万元（梦念念家私东谈主定制版），收尾对家庭、商务、个性化等多元场景的覆盖。这种布局既避免了与新势力单一品类的径直竞争，又能餍足不同用户群体的需求。

全球化布局起步早且旅途了了。岚图采用\"欧洲中枢阛阓+新兴阛阓\"的双线策略，2022年首入挪威，2023年蜿蜒丹麦，2024年拓展中亚、中东阛阓。欧洲阛阓主打\"高端智造\"标签，通过参加慕尼黑车展、建立土产货展厅栽培品牌形象；新兴阛阓则依托性价比上风霸占份额，2024年国外售量达1.2万辆，占比15%，成为最快收尾国外限度化销售的央企新能源品牌。

岚图采用\"盛开式合营\"的智能化策略，通过与华为、DeepSeek等科技巨头合营，快速补皆智能化短板，造成\"央企制造+科技公司智能\"的协同上风。

与华为的深度合营收尾双赢。2025年两边签署《全面合营公约》，从单一工夫供应升级为荟萃设备，华为不仅提供乾昆智驾ADS3.0与鸿蒙座舱，还参与车型界说、研发调试及供应链管束。这种合营使岚图智能化水平向上式栽培——2026款梦念念家收尾\"车位到车位\"的全场景智驾，鸿蒙座舱赈济8屏互动与手机生态无缝流转，上市1小时订单破10000台。对华为而言，岚图的央企配景与制造才略为其智驾工夫提供了量产落地场景。

多工夫伙伴构建生态协同麇集。除华为外，岚图还与DeepSeek合营收尾大模子上车，岚图石友成为行业首个和会DeepSeek的量产车型，赈济当然话语交互与场景化干事推选；与四维图新合营高精度舆图，栽培智驾定位精度至厘米级；自建贤达超充站麇集，2024年落成的首座超充站搭载VP1000超快充桩，充电速率达行业最先水平。这些合营造成了\"工夫互补、资源分享\"的生态体系，避免了全栈自研的高成本与慢节律。

智能化与用户需求深度联结。岚图的智能功能聚焦实用性，如针对家庭用户的\"儿童模式\"可自动调节座椅、空调与文娱内容；针对商务用户的\"会议模式\"赈济多屏协同与视频会议；针对远程用户的\"能耗优化模式\"可智能调节能源输出与空调能耗。这种场景化的智能遐想，使智能功能渗入率达85%，高于行业平均的68%，栽培了用户粘性。

五、限度化与清静性的双重磨真金不怕火

岚图的招股书在展示上风的同期，也坦诚表示了多重风险。这些风险既来自行业共性挑战，也源于央企转型的固有短板，若无法灵验应酬，可能减慢致使中断其发展程度。

岚图现时的盈利景色高度依赖政府补贴与集团赈济，主交易务盈利才略尚未相识，濒临赓续盈利的严峻挑战。

补贴退坡将径直冲击利润水平。跟着新能源汽车产业进修，政府补贴安宁退出是势必趋势。2024年国内新能源汽车补贴较2023年下降40%，2025年进一步缩减，岚图赢得的补贴金额已从2023年的4亿元降至2025年前7个月的3.2亿元（剔除一次性补贴后）。若改日补贴全都退出，其净利润将径直转为亏欠，盈利假象将被冲破。

限度效应不足制约成本下降。尽管2024年销量达8.01万辆，但远低于理念念（80万辆）、比亚迪（300万辆）的限度，导致单元固定成本居高不下。招股书炫耀，岚图单车制造用度为1.8万元，是比亚迪的2.2倍；单车研发摊销用度为2.3万元，是理念念的3.1倍。若销量无法快速栽培至20万辆以上，限度效应难以显现，21.3%的毛利率可能濒临下行压力。

价钱战挤压利润空间。2024年新能源汽车行业平均降价1.8万元，降幅9.2%，高端阛阓也未能避免。岚图为督察销量，梦念念家结尾优惠达2万元，石友降价1.5万元，径直导致2025年二季度毛利率环比下降1.2个百分点。若价钱战赓续，其毛利率可能跌破20%，进一步加重盈利压力。

在新能源汽车\"工夫为王\"的时期，岚图\"重合营、轻自研\"的模式可能使其堕入\"代工场\"窘境，丧失历久竞争力。

工夫依赖导致话语权缺失。岚图的智驾与座舱系统主要依赖华为，若华为休养合营政策或优先供应其他品牌，将径直影响岚图居品的迭代节律。2025年华为乾昆智驾ADS3.0优先搭载问界M9，岚图梦念念家的智驾功能延迟2个月上线，导致部分订单流失。更严重的是，岚图无法获取中枢用户数据，难以基于用户反馈优化算法，造成\"数据闭环缺失-工夫迭代滞后\"的恶性轮回。

研发过问不足难以追逐行业前沿。2025年前7个月研发过问占比仅7.6%，低于行业平均水平，导致其在中枢工夫领域与头部企业差距扩大。在800V高压架构、固态电板、全栈智驾等流毒工夫上，岚图均逾期于比亚迪、小鹏等企业。若无法加大研发过问，改日可能濒临工夫代差，丧失阛阓竞争力。

供应链依赖风险突显。岚图的电板主要采购自东风时期，电驱系统依赖博世，若这些供应商出现产能不足、价钱高潮或工夫顽固，将径直影响坐褥与成本。2024年东风时期电板价钱高潮8%，导致岚图单车成本加多0.8万元；2025年博世电驱系统供应延迟，导致梦念念家产能减少10%，影响销量想法达成。

对MPV车型的过度依赖，使岚图濒临阛阓波动与竞争加重的双重风险，抗风险才略薄弱。

MPV阛阓天花板显现。2024年国内MPV阛阓限度达138万辆，增速从2023年的28%降至15%，其中高端新能源MPV阛阓增速从89%降至42%，增长放缓迹象较着。岚图梦念念家2024年销量4.2万辆，2025年前三季度5.72万辆，增速从120%降至52%，阛阓接近填塞，进一步增漫空间有限。

竞争加重分流阛阓份额。理念念、腾势、极氪等品牌纷繁入局高端新能源MPV阛阓，2024年该阛阓参与者从5家增至12家，居品数目从8款增至21款。理念念ME9凭借\"家庭MPV\"定位，2024年销量达3.8万辆，径直分流梦念念家的客户；腾势D9通过价钱下探策略，霸占中端MPV阛阓，对梦念念家造成高下夹攻。2025年梦念念家阛阓份额已从2023年的28%降至18%，且仍鄙人滑。

新品阛阓推崇不足预期。尽管岚图推出石友SUV与追光轿车，但阛阓反响平凡。2025年前三季度，石友销量2.1万辆，追光销量0.8万辆，共计占比仅32%，远低于梦念念家的60%。石友濒临特斯拉ModelY、比亚迪唐等强势敌手的挤压，月均销量不足3000台；追光在高端电动轿车阛阓占比仅2.3%，难以与蔚来ET5、良马i3竞争。新品未能造成赈济，进一步加重了对梦念念家的依赖。

岚图经受\"先容上市\"模式登陆港股，虽能快速收尾上市想法，但也带来估值不细目、流动性不足等多重成本风险。

估值濒临阛阓磨真金不怕火。岚图H股理讲价值基于2025年7月31日参考估值中位数计较，约每股11.735港元，但现时港股新能源汽车板块处于\"酷寒期\"，投资者情谊严慎。2024年以来，多家新能源车企股价较刊行价跌幅超50%，奇瑞汽车上市首日破发，跌幅达12%。在阛阓环境低迷的配景下，岚图践诺股价可能大幅低于预期估值，影响股东利益与后续融资。

流动性风荆棘扰刻薄。先容上市不引入新投资者，股份均来自东风集团股东分配，若原有股东短期内齐集抛售，可能激勉股价大幅下落。招股书炫耀，东风集团持有岚图90.32%股份，上市后将安宁减持以餍足公众持股比例条款，若减持节律过快，将对股价造成广泛压力。此外，岚图畅达盘较小，日均成交额可能较低，进一步加重流动性风险。

现款流缺口难以通过上市弥补。先容上市无法为岚图注入现款流，而其现时边临较大的资金需求：2025年产能彭胀需过问20亿元，研发升级需15亿元，国外阛阓拓展需10亿元，共计资金需求45亿元。限制2025年7月末，其现款及等价物仅38亿元，若上市后无法快速启动再融资，将濒临现款流垂危风险，影响计策鼓励。

六、在央企基因与阛阓化之间寻找均衡

岚图的赴港上市，本体上是央企高端新能源品牌在阛阓化波浪中寻求突破的一次尝试。面对盈利、工夫、阛阓的三重磨真金不怕火，其改日发展将取决于能否在\"央企资源与阛阓化机制\"\"工夫合营与自主立异\"\"单一依赖与多品类发展\"之间找到最好均衡。

收尾主交易务赓续盈利是岚图上市后的紧要任务，需通过限度彭胀与成本优化构建内生增长才略。

扩大销量限度以开释限度效应。岚图策动2026年销量突破15万辆，2028年达到30万辆，要点栽培石友SUV与追光轿车的销量占比。针对石友，将推收支门版车型，价钱下探至15万元，霸占主流家用阛阓；针对追光，将新增PHEV版块，续航栽培至1300公里，对准商务轿车阛阓。同期，加快国外阛阓拓展，2026年策动进入欧洲10国、中东5国，国外售量占比栽培至25%，通过全球限度裁汰单元成本。

优化成本结构以栽培毛利率。在供应链端，将扩大自研零部件比例，2026年收尾电驱系统自主化，成本裁汰15%；与宁德时期合营设备定制电板，采购成本再降8%。在制造端，依托东风集团的智能制造升级，将单车制造用度从1.8万元降至1.2万元。在运营端，通过数字化营销裁汰渠谈成本，策动将销售用度率从12%降至8%。通过多维度成本优化，想法2026年毛利率督察在20%以上，且剔除补贴后收尾盈利。

岚图需休养工夫发展旅途，在保持外部合营上风的同期，加大中枢工夫自研过问，构建\"合营赋能+自主可控\"的工夫体系。

深化生态合营但掌执中枢话语权。与华为的合营将从\"工夫采购\"升级为\"荟萃设备\"，共同成立智能驾驶荟萃实验室，岚图主导场景界说与用户需求分析，华为负责工夫落地，确保中枢数据分享与功能迭代话语权。同期，拓展多元化工夫合营，与百度Apollo合营高阶智驾算法，与宁德时期共研固态电板，避免单一合营方依赖。

加大中枢工夫研发过问。策动2026-2028年累计过问研发资金100亿元，研发过问占比栽培至12%以上。要点突破三大中枢工夫：全栈自研的智能驾驶系统，2027年收尾城市NOA全覆盖；800V高压碳化硅全域系统，充电功率栽培至600kW；固态电板工夫，2028年收尾量产装车，续航突破1500公里。同期，扩大研发团队限度，从2611东谈主增至5000东谈主，中枢研发东谈主员薪酬向行业头部水平看皆，诱骗高端工夫东谈主才。

破解MPV依赖症需要加快新品迭代与阛阓渗入，构建\"多品类、全价钱带\"的居品矩阵，栽培抗风险才略。

聚焦SUV阛阓收尾突破。2026年将推出岚图石友Pro版，搭载自研智驾系统与固态电板工夫，续航达1000公里，订价25-30万元，对准中端高端阛阓；2027年推出袖珍SUV岚图星途，订价12-18万元，下探至巨匠阛阓，扩大用户基数。想法2028年SUV车型销量占比栽培至50%，与MPV造成双扶持阵势。

拓展细分场景车型。针对家庭用户推出7座SUV岚图家庭版，配备儿童安全座椅、车载雪柜等专属配置；针对户外心疼者推出岚图越野版，搭载四驱系统与空气悬架，栽培通过性；针对商务用户推出追光行政版，配备后排尊享座椅与会议系统。通过场景化居品策略，餍足多元需求，裁汰单一车型依赖。

岚图需充分应用港股上市平台，优化成本结构，为计策发展提供资金赈济，同期栽培品牌影响力与阛阓化程度。

启动后续再融资策动。策动上市后6个月内启动定增，召募资金50亿元，用于研发过问与产能彭胀；2027年视阛阓情况刊行绿色债券，募资30亿元，赈济新能源工夫研发。通过多元化融资，将钞票欠债率降至60%以下，改善财务景色。

优化公司治理结构。上市后将引入计策投资者，裁汰东风集团持股比例至70%以下；建立阛阓化的股权激励机制，覆盖中枢研发与管束团队，栽培职工积极性；完善清静董事轨制，增强董事会清静性与决策科学性，安宁淡化央企体制颜色，栽培阛阓化运作成果。

岚图的赴港上市，是中国央企在新能源汽车高端化转型谈路上的一次勇敢尝试。从五年前的品牌发布到本日的成本阛阓扣门，岚图用亮眼的销量与利润数据，诠释了央企有才略在高端新能源阛阓站稳脚跟，更冲破了外界对央企\"成果低下、阛阓化不足\"的刻板印象。

但其招股书揭示的问题不异阻扰刻薄：补贴撑起的盈利假象、MPV单一车型的依赖、中枢工夫的自主缺失、计划交往的过度依赖，这些都是岚图从\"央企样本\"成长为\"行业巨头\"必须向上的拦阻。在新能源行业竞争日趋强烈的配景下，成本阛阓不会历久为政策红利与集团输血买单，只消构建内生的盈利才略、自主的工夫实力与多元的居品矩阵，才气果真收尾可赓续发展。

岚图的故事折射出中国汽车产业转型的多量窘境：如安在依托传统上风的同期收尾阛阓化突破，如安在工夫合营与自主立异之间找到均衡，如安在限度彭胀与盈利栽培之间收尾协同。对岚图而言，上市不是格外，而是阛阓化转型的新最先。

改日三年，将是岚图能否收尾转变的流毒期。若能收拢港股上市的机遇，补皆工夫短板、优化居品结构、栽培盈利质地，岚图有望成为央企新能源转型的获胜标杆；若无法突破固有瓶颈，可能堕入\"限度不经济、盈利弗成赓续\"的窘境。

在中国汽车产业向\"全球引颈者\"迈进的程度中，需要更多像岚图这么的央企品牌挺身而出，在高端阛阓与国际品牌同台竞技。岚图的解围之路，不仅关乎一家企业的气运，更关乎中国汽车产业高端化转型的成败。成本阛阓与行业的眼力，都将聚焦于这家央企新势力在港股阛阓的后续推崇，以偏激在阛阓化波浪中的果真转变。