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近日,华西证券发布研究报告,给予金晶科技(600586,股票)(600586.SH)买入评级,目标价11.1元,现总结如下:
超级白第一,历史拐点,巨大的弹性。该公司是中国十大玻璃制造企业之一。目前,该公司拥有10条浮法玻璃生产线,标称产能为3780万重量箱,市场份额约为3.5%。该公司是超白玻璃领域的第一家公司,在10条生产线中至少有6条可以生产超白浮法玻璃原件,而国内外的重要标志性项目基本上都使用了该公司的超白玻璃原件。件。我们相信,随着浮法玻璃的繁荣和光伏的长期繁荣,公司还将结束将近10年的休眠期,达到历史性的拐点,并将成为玻璃企业中弹性最大的公司。在接下来的2年中。
光伏玻璃:拥抱高吊臂,目前布局正确。我们估计,“十四五”期间对光伏玻璃的年需求量约为1500万吨。即使目前所有在建的生产能力都已投产,供应缺口仍约为50万吨。此外,由于难以获得指标,实际的新建筑或低于规划,从而判断该行业持续繁荣。该公司在宁夏的新产能接近龙脊,马来基地也接近薄膜电池客户。到2021年底,公司光伏玻璃规模可达到3300吨/日,预计全年净利润高达3.77亿元。金晶超白生产线日产量大多为500-600吨,自然适合光伏背板的生产,具有独特的资源优势。
浮法玻璃:动臂向上+冷修结束,完全释放的潜力。浙江中空玻璃市场景气创十年新高,落后产能变化明显,行业处于冷修周期,需求结束的大周期结束,覆盖了老体制改革,2021-2022浙江中空玻璃行业仍将蓬勃发展,类似于2017年水泥行业的故事,公司的核心利益;随着大多数生产线的冷修工作的结束,公司的规模效应有望得到体现,成本可能会大大降低,从而进一步释放浙江中空玻璃业务和超白建筑的利润。
汽水业务:压力有限,稳定贡献可观的利润。 1)该行业的新生产能力与公司在华东的核心市场相距甚远。 2)光伏玻璃生产线自2021H2开始投入生产,带动了苏打水的需求。我们认为,苏打汽水市场的价格压力将在2021年受到限制。通过技术改进,公司成本(190:981元/吨)处于行业领先地位,并提供了良好的安全缓冲。预计纯碱业务的利润贡献将在2021年保持稳定。
投资建议。预计2020年至2022年归属于母公司的净利润为3.98 / 8.26 / 1.274亿元,同比增长304%/ 107.8%/ 54.2%。基于分类的估值目标价格为11.10美元,潜在股票价格上涨134%,首次覆盖给予“买入”评级。
风险警告:需求低于预期,行业产能过剩,存在系统性风险。